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文：向善財經(jīng) 作者：劉能

萬物皆可變,消費永不眠。消費企業(yè)永遠(yuǎn)在試圖尋找新的破局之道，打破自身成長困境，比如白酒企業(yè)的金融化。

近期，宜賓市商業(yè)銀行（以下簡稱“宜賓商行”）已經(jīng)公開了赴港上市招股書，而白酒業(yè)龍頭五糧液集團(tuán)是其單一最大股東，持股比例為19.99%。作為自帶濃厚白酒基因的城商行，宜賓商行如果上市成功將成為四川省第三家上市的城商行。

不只是五糧液，越來越多的白酒企業(yè)加碼金融，縱觀整個中國白酒領(lǐng)域，所有日子過得還行的白酒品牌，都在金融方面有著深厚布局。白酒到底能不能憑借金融走出新的成功之路，目前來看，仍處于探索之中。

白酒企業(yè)：天生“金融命”？

據(jù)天眼查APP顯示，宜賓商行成立于2006年，曾接受五糧液、天風(fēng)證券、九鼎投資等投資方的多輪融資。

招股書顯示，該行建立了包括五糧液支行和酒圣路支行兩個專業(yè)支行，兩者均為宜賓白酒產(chǎn)業(yè)服務(wù)。

具體來看，五糧液支行為五糧液集團(tuán)上下游合作伙伴提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。酒圣路支行則以五糧液集團(tuán)以外的白酒企業(yè)及上下游合作伙伴為服務(wù)對象。此外，為滿足白酒行業(yè)客戶的獨特需求，該行推出了以動產(chǎn)質(zhì)押、倉單質(zhì)押、原酒抵押、窖池抵押方式作抵押的創(chuàng)新特色貸款產(chǎn)品。

不止是五糧液，茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河集團(tuán)、汾酒集團(tuán)、金徽酒等企業(yè)已紛紛入局。

在2011年，茅臺集團(tuán)便入股貴陽銀行，貴陽銀行后于2019年底上市，茅臺集團(tuán)持股比例為1.45%，目前位列第十大股東。此外，茅臺集團(tuán)還持有貴州銀行12%的股份，持股比例僅次于貴州省財政廳。

除了茅臺和五糧液外，山西杏花村汾酒集團(tuán)是當(dāng)?shù)亟怀寝r(nóng)商行第一大股東，持股26.67％；安徽古井集團(tuán)是亳州藥都農(nóng)商行第一大股東，持股比例為9.25％；四川劍南春集團(tuán)分別持有陜西楊凌農(nóng)商行7.89％、綿竹浦發(fā)村鎮(zhèn)銀行10％股份。

這不由得讓人疑惑，難道白酒企業(yè)的盡頭是金融嗎？在向善財經(jīng)看來，白酒企業(yè)鐘愛金融，是因為金融的基因天然存在于白酒企業(yè)之中。

白酒本身就是一種金融屬性濃厚的消費品，從跨界發(fā)展的角度來看，金融也是最佳選擇。中國獨特的白酒，既是酒又不是酒，因為發(fā)展到最后，白酒吸引人的不只是乙醇，還有濃厚的金融屬性，白酒企業(yè)發(fā)展多年，自然深諳此道。

不得不承認(rèn)的一點是，白酒的高端化本身就與其金融含量成正相關(guān)。就像茅臺有金融屬性，連老太太都知道。

近幾年來，白酒企業(yè)紛紛發(fā)力高端白酒，不僅頻繁提價，有的企業(yè)還使出了“控量”的手段，想成為第二個茅臺。其中也不乏對其金融屬性的羨慕，畢竟沒有人會收藏二鍋頭然后等著其增值升值。

因此，白酒企業(yè)想要做好白酒，本身就必須理解金融，打好白酒的“金融牌”。

以茅臺飛天為例，茅臺飛天有著2000元價格帶的產(chǎn)品實力，但茅臺仍然選擇控價，將其零售價定在1499元。不是沒有這個實力，而是克制自己去獲取更高的利潤。多出來的這部分利潤空間給到了經(jīng)銷商、黃牛等下游，這部分群體是現(xiàn)貨茅臺價格走勢的實際推動者，他們不遺余力幫助茅臺宣傳，進(jìn)而讓茅臺白酒的金融屬性更加濃厚。

當(dāng)下白酒企業(yè)也在努力討好年輕人。事實上，就算年輕人不喝白酒，但是對炒白酒一定也充滿了熱情。畢竟不管是炒鞋還是炒盲盒，亦或者是炒白酒，并沒有本質(zhì)區(qū)別。

在茅臺宣布推出“i茅臺”App后第二天，這款歷經(jīng)半年時間籌備的App一夜登上蘋果App Store免費App排行榜第一，成為下載量最高、熱度最高的一款A(yù)pp，單日預(yù)估下載量更是高達(dá)43萬次。其中自然少不了年輕人的推波助瀾。

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當(dāng)然，茅臺的成功也跟當(dāng)前白酒市場沒有大規(guī)模“醬化”有關(guān)，白酒的金融屬性同樣離不開“稀缺”二字。

據(jù)中國白酒網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在四川500億白酒消費市場中，濃香約占40萬千升，零售額360億元；清香6萬千升，零售額25億元；醬酒0.7萬千升，零售額115億元。

可以看出，濃香和醬香的銷售量差距懸殊，且醬酒平均售價遠(yuǎn)高于濃香、清香等，因此，足夠的稀缺保證了其市場核心產(chǎn)品以次高端、高端為主。

高端化的白酒，終歸是一門賺錢的好生意?？梢园l(fā)現(xiàn)，大部分知名白酒企業(yè)的賬上都躺著大把的現(xiàn)金。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2022年底，貴州茅臺賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為1523.79億元，五糧液的貨幣資金高達(dá)923.58億。洋河股份、瀘州老窖等白酒企業(yè)的貨幣資金也大都在百億以上。

而錢太多對于白酒企業(yè)來說也是一種“煩惱”。如果企業(yè)擁有這么大規(guī)模閑置資金的話，會出現(xiàn)資金使用效率低下的問題，存在巨大的資源浪費。

為此，白酒企業(yè)大都選擇購買理財產(chǎn)品。

比如在去年，山西汾酒曾發(fā)布公告稱，擬以不超過200億元的閑置自有資金購買安全性高、流動性好、低風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性存款；今世緣公告稱，今世緣于2018年8月底使用自有閑置資金5000萬元購買委托理財，使得連續(xù)12個月未披露的委托理財余額約達(dá)5.6億元；舍得酒業(yè)公告，公司及子公司使用不超過15 億元的短期閑置自有資金購買低風(fēng)險理財產(chǎn)品。

但需要注意的是，銀行現(xiàn)金類理財產(chǎn)品收益率與銀行股息率已經(jīng)出現(xiàn)倒掛的跡象。

今年年中以來，各大銀行先后開啟存款 “降息潮 ”，銀行股息率已經(jīng)有超越眾多理財產(chǎn)品收益率的情況出現(xiàn)。在雪球等投資者平臺，有不少投資者表示，買銀行理財不如當(dāng)銀行股東。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，40家進(jìn)行分紅的上市銀行中，19家銀行股息率超過5%，9家超6%，股息率最高的是興業(yè)銀行，高達(dá)7.5%。

據(jù)招商證券統(tǒng)計 ，截至6月15日，銀行現(xiàn)金管理類理財平均7天年化收益率為2.25%，其中大行現(xiàn)金管理類平均7日年化收益率為2.08%，股份行為2.36%，城農(nóng)商行為2.26%。

兩相對比，差距明顯。由此可見，白酒企業(yè)紛紛選擇成為銀行股東，屬于更明智的舉措。

三層“金融外衣”

在向善財經(jīng)看來。根據(jù)白酒企業(yè)自身發(fā)展實力以及重心，大致有三個主流的金融化發(fā)展方向：

首先，是白酒金融化。上文提到過，白酒高端化必然存在金融化的傾向，大量真正高端的白酒都被收藏于“社會庫存”之中，被消費者看做硬通貨。

但需要注意的是，白酒的金融屬性不適合繼續(xù)增強，“酒喝不炒”才是當(dāng)下大環(huán)境的主基調(diào)。

比如在今年年初發(fā)布的茅臺兔年生肖酒（以下簡稱：兔茅），在發(fā)布會前后不到一周時間，從最高每瓶6000元腰斬至3000多元，被經(jīng)銷商戲稱為“流氓兔”。而金融屬性的稀釋，是兔茅變成“流氓兔”的重要原因。

今年以來，各大主流白酒品牌紛紛出現(xiàn)了價格倒掛的現(xiàn)象，實際上也是白酒金融化衰退的一個表現(xiàn)。

“酒喝不炒”背后，白酒已經(jīng)不再適合充當(dāng)“A股信仰”。

自金徽酒于2016年上市以來，已多年時間沒有其他白酒酒廠進(jìn)入資本市場，國臺酒業(yè)、郎酒等多家酒企也中斷了上市進(jìn)程。據(jù)悉，在今年全面注冊制實施后，網(wǎng)傳針對不同行業(yè)有不同的IPO上市限制，其中，白酒、食品都列在“紅燈”名單，只不過上述限制尚未得到官方證實。

其次，是白酒產(chǎn)業(yè)鏈金融化。白酒企業(yè)越大，發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈金融的需求越強烈。

因為重量級的白酒酒廠在產(chǎn)業(yè)鏈中處于核心地位，聚集著非常多的上下游企業(yè)，因此，發(fā)展供應(yīng)鏈金融是其選擇之一。對于酒企來說，擁有上下游企業(yè)的購銷數(shù)據(jù)等，對這些企業(yè)的信用狀況、金融需求具備較好的判斷依據(jù)，據(jù)此提供供應(yīng)鏈金融相關(guān)業(yè)務(wù)更具優(yōu)勢。

今年3月份，茅臺保健酒、衡水老白干也宣布入局供應(yīng)鏈金融，不過兩者仍然選擇較為傳統(tǒng)的和銀行合作的做法，

今年4月，瀘州老窖旗下龍馬興達(dá)小貸公司正式推出產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)平臺，并且直接上線了三款貸款產(chǎn)品：“酒商貸”、“酒企貸”、“酒人貸”。據(jù)官方說法，該平臺可有效融合產(chǎn)業(yè)、金融、數(shù)字、科技等多種元素，線上線下相結(jié)合，深度對接產(chǎn)業(yè)鏈客戶，提高服務(wù)效率，支持實體經(jīng)濟(jì)；三款貸款產(chǎn)品則能滿足客戶全鏈條融資需求。對此外界唏噓不已。

白酒是一條長坡厚雪的賽道，利潤空間大，雪足夠厚。

但在白酒周期性下行的當(dāng)下，“長坡”已經(jīng)開始變短。而產(chǎn)業(yè)鏈金融的作用就在于幫助白酒企業(yè)把坡延長長，延緩周期下行的影響。坡道越長，希望就越大，投資者的信心就越足。

需要注意的是，在價格存在倒掛、經(jīng)銷商囤貨壓貨的情況下，供應(yīng)鏈金融雖然可以幫助經(jīng)銷商加速循環(huán)，但風(fēng)險也會隨之提升，帶來更多泡沫，不利于行業(yè)良性發(fā)展。

最后，就是白酒企業(yè)一只腳完全跨入金融領(lǐng)域，金融不只是為白酒“打輔助”，而是白酒和金融兩頭并進(jìn)型發(fā)展。

宜賓商業(yè)銀行招股書顯示，五糧液集團(tuán)廣泛且優(yōu)質(zhì)的資源網(wǎng)絡(luò)為我們的發(fā)展提供了強大和長期的支持?？梢姴恢皇墙鹑诜?wù)于白酒企業(yè)，白酒企業(yè)雄厚的實力也可以反哺于金融，由此可以帶來更加深度的協(xié)同性。

實際上，這種模式或許只有茅臺、五糧液等頭部白酒企業(yè)才能玩得轉(zhuǎn)，小型白酒企業(yè)并不具備這樣發(fā)展的實力。比如在2017年，金徽酒擬與甘肅銀行、奧馬電器共同出資設(shè)立隴銀消費金融公司，結(jié)果奧馬電器的退出而失敗。

總的來說，白酒與金融已變得密不可分，未來將有越來越多的白酒企業(yè)走向左手金融、右手白酒的發(fā)展路徑。作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，對金融的監(jiān)管將愈發(fā)規(guī)范完善，這意味著白酒企業(yè)更需要注意遵守金融監(jiān)管規(guī)定，確保合法合規(guī)經(jīng)營，避免踩到紅線。

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