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文：向善財(cái)經(jīng) 作者：劉能

2022年12月15日，美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）宣稱，歷史首次完成對(duì)中概股底稿審查。也就是說，此前被列入退市清單的中概股未來(lái)或?qū)⑾耸酗L(fēng)險(xiǎn)。

不到一周的時(shí)間，量子之歌成為新階段美股的“探路者”，火速提交招股書，沖刺納斯達(dá)克。據(jù)天眼查APP顯示，量子之歌在今年1月25日IPO上市，成為2023年首家登陸美股的中國(guó)公司。

顯然，作為財(cái)商教育領(lǐng)域企業(yè)，量子之歌也在盡可能通過資本市場(chǎng)的動(dòng)作，為投資者展示自身的“財(cái)商”。就像近期量子之歌發(fā)布的2023財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)，也成為了投資者洞察量子之歌“財(cái)商”水平的重要途徑。

凈利潤(rùn)難扭虧，商業(yè)模式的“鍋”？

從股價(jià)變化情況來(lái)看，在發(fā)布財(cái)報(bào)之后的時(shí)間，投資者對(duì)量子之歌的表現(xiàn)并不滿意。

在發(fā)布財(cái)報(bào)之后的第二天，量子之歌收盤下跌9.74％，報(bào)價(jià)9.08美元，市值5億美元，盤中股價(jià)一度大跌14％觸及8.65美元。這意味著，投資者似乎并不認(rèn)可量子之歌這份財(cái)報(bào)，原因何在？

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，量子之歌2023財(cái)年第三季度收入為人民幣8.07億元（合1.175億美元），較截至2023年6月30日的財(cái)年第二季度（“2023財(cái)年第二季度”）增長(zhǎng)2.6％，較截至2022年6月30日的財(cái)年第三季度（“2022財(cái)年第三季度”）增長(zhǎng)16.8％。

營(yíng)收來(lái)看，雖然環(huán)比增長(zhǎng)不到3%，但量子之歌仍然保持著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不過從凈利潤(rùn)來(lái)看，量子之歌卻難掩頹勢(shì)。在2023財(cái)年第三季度，量子之歌凈虧損2270萬(wàn)元，相較于2023財(cái)年第二季度的4140萬(wàn)元人民幣的凈虧損，收窄了45.3％。

而在2022財(cái)年第三季度，量子之歌的凈利潤(rùn)為10萬(wàn)元人民幣，同比來(lái)看，仍未扭虧。2023年作為疫情結(jié)束之后的復(fù)蘇伊始，量子之歌的表現(xiàn)卻沒有達(dá)到投資者期望中的復(fù)蘇程度，這或許是其股價(jià)大跌的最重要原因。

在向善財(cái)經(jīng)看來(lái)，量子之歌凈利潤(rùn)之所以表現(xiàn)較差，原因在于受到了銷售費(fèi)用的拖累。

量子之歌的營(yíng)業(yè)成本并不高，在2023財(cái)年第三季度僅為1.01億，同比2022財(cái)年第三季度甚至下降了11.55%。量子之歌在財(cái)報(bào)中表示，這主要是由于公司優(yōu)化運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)了更好的成本管理，導(dǎo)致勞動(dòng)力外包成本下降980萬(wàn)元人民幣(合140萬(wàn)美元)，員工成本下降880萬(wàn)元人民幣(合130萬(wàn)美元)。

這讓量子之歌具備令人羨慕的高毛利特征。數(shù)據(jù)顯示，量子之歌在2023財(cái)年第一季度、2023財(cái)年第二季度、2023財(cái)年第三季度的毛利率分別為88.62%、87.38%、87.48%。

如果從費(fèi)用來(lái)看，量子之歌的營(yíng)銷、行政、研發(fā)三項(xiàng)主要費(fèi)用都面臨一定程度的增長(zhǎng)，并且成為了量子之歌凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正的重大阻礙。數(shù)據(jù)顯示，在2023財(cái)年第三季度，量子之歌的營(yíng)銷費(fèi)用為6.31億元，同比2022財(cái)年第三季度4.93億元的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用，增長(zhǎng)高達(dá)28.16%；一般及行政費(fèi)用為4831萬(wàn)，同比增長(zhǎng)37.43%；研發(fā)費(fèi)用為4960萬(wàn)，同比增長(zhǎng)4.86%。

可以發(fā)現(xiàn)，量子之歌的費(fèi)用主要集中于營(yíng)銷領(lǐng)域，一般及行政費(fèi)用雖然增長(zhǎng)幅度同樣不小，但基數(shù)較小，營(yíng)銷也較小。如果營(yíng)銷費(fèi)用同比沒有較大增長(zhǎng)幅度的情況下，量子之歌的凈利潤(rùn)將有很大可能扭虧為盈。

當(dāng)然，營(yíng)銷費(fèi)用的投入并非一點(diǎn)用處也沒有，在線學(xué)習(xí)的行業(yè)特征決定了該賽道必須投入大量的營(yíng)銷費(fèi)用保證獲客，這在曾經(jīng)的K12教育上早已得到了證明。

數(shù)據(jù)顯示，量子之歌在2023財(cái)年第三季度的注冊(cè)用戶總數(shù)從2022年3月31日的4890萬(wàn)增加到約8630萬(wàn)，增長(zhǎng)了76.5％。付費(fèi)學(xué)習(xí)者從上一財(cái)年同期的約20萬(wàn)增加到2023財(cái)年第三季度的約40萬(wàn)。

但令人疑惑的是，在量子之歌發(fā)布上市之后的首次季度報(bào)告時(shí)曾表示，截至2022 年 12 月 31 日，量子之歌付費(fèi)學(xué)習(xí)者同比增長(zhǎng) 33.3% 至約 40 萬(wàn)人。這意味著，在量子之歌2023財(cái)年第三季度的付費(fèi)用戶數(shù)量似乎并未有任何變化。

財(cái)商教育是“好生意”嗎？

情商、智商都為大眾所熟知，而財(cái)商在國(guó)內(nèi)絕對(duì)是一個(gè)新鮮事物。誰(shuí)能想到，培養(yǎng)財(cái)商、做理財(cái)教育也能成為一門賺錢的好生意，讓“送水人”一腳跨過資本市場(chǎng)的大門。但財(cái)商教育賽道一定就是個(gè)好行業(yè)嗎？

對(duì)于投資人來(lái)說，好行業(yè)必須符合兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：第一，市場(chǎng)需求是否足夠大；第二，市場(chǎng)需求能否爆發(fā)。

有報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，預(yù)估中國(guó)成人財(cái)商教育市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)在2021年達(dá)到381.80億元人民幣。在理財(cái)產(chǎn)品不斷豐富、投資門檻逐漸降低、投資者教育穩(wěn)步推動(dòng)的背景下，中國(guó)成人財(cái)商教育行業(yè)預(yù)計(jì)將在2025年達(dá)到615.55億元人民幣規(guī)模。

從市場(chǎng)需求規(guī)模來(lái)看，財(cái)商教育的百億市場(chǎng)并不算小，但是對(duì)比整體成人教育市場(chǎng)的規(guī)模，則顯得有些“微不足道”。根據(jù)《2021成人教育行業(yè)趨勢(shì)洞察報(bào)告》顯示，2020年成人教育市場(chǎng)規(guī)模突破了1.1萬(wàn)億大關(guān)，在2022年就已經(jīng)達(dá)到1.3萬(wàn)億元，萬(wàn)億市場(chǎng)與百億市場(chǎng)之間的差距還是較大的。

從成人教育的市場(chǎng)增速來(lái)看，財(cái)商教育賽道的增速還算不錯(cuò)，但在接下來(lái)不確定性較強(qiáng)的大環(huán)境下，量子之歌仍然存在增速受阻的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)報(bào)顯示，量子之歌2023財(cái)年第三季度的金融知識(shí)課程收入減少將近5,400萬(wàn)元人民幣。

首先，理財(cái)本身就存在風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在當(dāng)下大環(huán)境，投資面臨的不確定性更高，投資需謹(jǐn)慎而為。因此，消費(fèi)者的理財(cái)意愿大都有所減弱。

其次，量子之歌主要通過9.9元等低價(jià)理財(cái)課對(duì)理財(cái)小白進(jìn)行獲客轉(zhuǎn)化，這意味著其付費(fèi)用戶主要來(lái)源于下沉市場(chǎng)。當(dāng)前就業(yè)壓力較大，下沉市場(chǎng)用戶提升自身的需求，也必須放在生存需求之后。

最后，人工智能的飛速發(fā)展，對(duì)理財(cái)知識(shí)、理財(cái)教育的普及也起到了推動(dòng)作用。

據(jù)了解，ChatGPT已經(jīng)可以通過分析國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和行業(yè)趨勢(shì)等各項(xiàng)數(shù)據(jù)源，為用戶提供理財(cái)建議和投資指導(dǎo)。此外，ChatGPT還可以根據(jù)用戶的收入、支出、儲(chǔ)蓄和投資狀況，制定財(cái)務(wù)規(guī)劃和理財(cái)計(jì)劃。當(dāng)然，目前這仍然存在一定風(fēng)險(xiǎn)性。

實(shí)際上，成人教育單細(xì)分賽道天花板不高已成為共識(shí)，很難支撐頭部成人教育企業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張。因此，業(yè)內(nèi)玩家大多選擇跨賽道發(fā)展。即便是中小型企業(yè)，也往往選擇進(jìn)入各種細(xì)分賽道多線發(fā)展。

也就是說，雖然量子之歌從理財(cái)教育切入，但是“一條腿”走路終究難以長(zhǎng)久。從量子之歌的動(dòng)作來(lái)看，顯然也意識(shí)到了自身的不足，成立了啟牛學(xué)堂、千尺學(xué)堂、講真等多個(gè)平臺(tái)。

其中，啟牛學(xué)堂提供的是從小白到進(jìn)階的一站式理財(cái)知識(shí)課程；千尺學(xué)堂主打藝術(shù)培養(yǎng)、興趣學(xué)習(xí)等，課程包括鋼琴、美術(shù)、國(guó)畫培訓(xùn)，主打中老年市場(chǎng)；講真標(biāo)榜個(gè)人價(jià)值提升平臺(tái)，目前課程主要幫助用戶提升短視頻變現(xiàn)能力。不過各個(gè)細(xì)分賽道間差距較大，其他細(xì)分領(lǐng)域短時(shí)間內(nèi)仍難以成長(zhǎng)起來(lái)，而且會(huì)產(chǎn)生高昂的成本負(fù)擔(dān)。

需要注意的是，從收入構(gòu)成來(lái)看，量子之歌甚至開始面向B端提供服務(wù)，但同樣還未崛起。

量子之歌的收入分為個(gè)人在線學(xué)習(xí)服務(wù)收入、企業(yè)服務(wù)收入、其他服務(wù)收入三類。據(jù)2023財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)顯示，量子之歌的收入個(gè)人在線學(xué)習(xí)服務(wù)收入、企業(yè)服務(wù)收入、其他服務(wù)收入分別為7.25億元、8110萬(wàn)元、140萬(wàn)元。

在向善財(cái)經(jīng)看來(lái)，成人教育分為兩大類，量子之歌可以有選擇性的深耕。

其中一類是剛性成人教育。如考公、考教師資格證等，用戶對(duì)自身規(guī)劃、未來(lái)發(fā)展有著確定目標(biāo)，學(xué)習(xí)更具備剛性，付費(fèi)更具確定性；另一類是非剛性成人教育，如理財(cái)知識(shí)、音樂繪畫等素養(yǎng)類課程，用戶學(xué)習(xí)選擇具有較大隨機(jī)性，中途放棄學(xué)習(xí)的概率也更高。

因此，量子之歌在發(fā)展非剛性成人教育的同時(shí)，也可以選擇性關(guān)注一些剛性成人教育細(xì)分賽道，從而提升自身在成人教育領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿σ约翱癸L(fēng)險(xiǎn)能力。

當(dāng)然，我們也不能否認(rèn)量子之歌在理財(cái)知識(shí)普及上所做出的貢獻(xiàn)。在基礎(chǔ)財(cái)商課程下，用戶可以學(xué)到不少之前沒有接觸過的理財(cái)小知識(shí)，這些對(duì)于用戶來(lái)說起到了普及金融知識(shí)的作用，性價(jià)比高，也比較實(shí)用。也希望量子之歌能夠在未來(lái)為國(guó)內(nèi)財(cái)商教育貢獻(xiàn)更多力量。

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