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來源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）

作者 | 林恩

7月4日，食品龍頭企業(yè)安井食品在港交所上市，自此完成了A+H股上市布局。不過，在這兩個資本市場上，安井食品的股價(jià)都出現(xiàn)了下滑。

此次港股上市，安井食品發(fā)售價(jià)為60港元，發(fā)行約3999.47萬股。然而，上市首日即盤中破發(fā)，最終當(dāng)日報(bào)收57港元，下跌5%。

安井食品于2001年在廈門創(chuàng)立，主要從事速凍食品的生產(chǎn)和銷售，2017年登陸上交所。

01 “速凍一哥”赴港上市

根據(jù)官網(wǎng)介紹，安井食品成立于2001年12月，主營速凍調(diào)制食品、速凍菜肴制品和速凍面米制品等速凍食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。旗下品牌包括“安井”、“凍品先生”、“安井小廚”，并收購了“洪湖誘惑”、“柳伍”、“功夫食品”等品牌。

目前，安井食品在國內(nèi)已布局12個產(chǎn)銷研一體化生產(chǎn)基地，包括廈門總部、無錫安井、泰州安井、遼寧安井、四川安井、湖北安井、河南安井、廣東安井、山東安井、新宏業(yè)、新柳伍及洪湖安井。

基于龐大的生產(chǎn)基地網(wǎng)絡(luò)，安井食品的產(chǎn)品主要依靠自主生產(chǎn)，小部分產(chǎn)品依靠第三方合作工廠加工，去年，其外部協(xié)助生產(chǎn)的比例為6.6%。

安井食品的營銷模式包括經(jīng)銷商、商超、特通直營、電商等。其中，安井食品擁有近2000家一級經(jīng)銷商。商超客戶主要包括大潤發(fā)、永輝、沃爾瑪?shù)冗B鎖大賣場；在特通直營渠道，長期合作客戶有呷哺呷哺、海底撈等連鎖餐飲，休閑食品類上市公司上游供應(yīng)鏈企業(yè)。

據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，在速凍食品領(lǐng)域，2024年安井食品以6.6%的市場份額位居行業(yè)第一，被稱為“速凍一哥”。居于其后的是思念食品、三全食品、灣仔碼頭、海霸王，對應(yīng)的市場份額分別為3.3%、2.9%、1.3%、0.9%。安井食品的速凍調(diào)制食品市場份額達(dá)13.8%，為第二名海霸王的5倍多；其速凍菜肴制品市場份額達(dá)5%，約為第二名至第四名份額總和。

從業(yè)績數(shù)據(jù)也可以看到，安井食品發(fā)展迅猛。2011年至2024年，其營收從12.24億元增至151.3億元，年均復(fù)合增長率達(dá)21.3%；歸母凈利潤從0.71億元增至14.85億元，復(fù)合增長率達(dá)26.3%。

02 增速放緩，業(yè)績亮起警示燈

雖然在行業(yè)中依然位列翹楚，但安井食品的業(yè)績已經(jīng)亮起警示燈。

過去三年，安井食品的業(yè)績增長呈現(xiàn)放緩勢頭。2022年至2024年，安井食品分別實(shí)現(xiàn)營收121.83億元、140.45億元、151.27億元，增速分別為31.39%、15.29%、7.7%，呈逐年放緩趨勢；同期凈利潤分別為11.01億元、14.78億元、14.85億元，增速分別為61.37%、34.24%、0.46%，增速下滑明顯。

到了今年一季度，這一放緩勢頭更為明顯。2025年一季度，安井食品營收為36億元，同比下降4.1%；歸母凈利潤為3.95億元，同比下降10.01%。這是自2017年上市以來首次季度營收下滑。

對此，安井食品解釋稱，主要是因?yàn)橐患径日w消費(fèi)環(huán)境疲軟，加上暖冬影響，導(dǎo)致火鍋食材消費(fèi)下降，同時(shí)受到2025年農(nóng)歷新年較2024年提前至1月影響，客戶在2024年年底就提前囤貨，時(shí)間差異導(dǎo)致2024年同期銷售額更高。

消費(fèi)環(huán)境疲軟是一大原因。一位速凍食品從業(yè)者分享，2024年以來，速凍面米產(chǎn)品的一個明顯特征是消費(fèi)流動性差，購買頻次降低，這與購買力、疫情后外出場景增多等因素有關(guān)。與此同時(shí)，市場競爭者并未減少，中小品牌在下沉市場主要“卷”價(jià)格。

三全食品、千味央廚均在年報(bào)提到，2024年，行業(yè)面臨“提質(zhì)降價(jià)”情況，競爭壓力大。

此外，預(yù)制菜行業(yè)近兩年降溫，或也成為安井食品的增長牽絆。

有業(yè)內(nèi)人士指出，安井食品業(yè)績增速放緩的原因可能與預(yù)制菜市場的變化有關(guān)。在經(jīng)歷了2021年和2022年的爆發(fā)式增長后，預(yù)制菜市場的熱度近兩年有所降溫。受此影響，安井食品的速凍菜肴制品收入在經(jīng)歷高速增長后也出現(xiàn)了明顯增速回落。

數(shù)據(jù)顯示，我國預(yù)制菜市場規(guī)模呈逐年擴(kuò)張趨勢，并有望在2026年突破10720億元，但是預(yù)制菜市場增速卻在逐步放緩。2024年，我國預(yù)制菜市場規(guī)模同比增長率為35%，到2026年將跌至18.3%。

值得注意的是，安井食品的KA渠道收入占比在下滑。招股書顯示，KA客戶銷售收入占比下降，2022年至2024年三年占比分別為8%、6%、5.5%。

安井食品在2024年提出“全面擁抱定制化”，2025年又明確“全面擁抱商超定制化”。據(jù)安井食品透露，上述策略目前處于推進(jìn)初期，具體產(chǎn)品仍在開發(fā)和對接階段。

不難看到，安井食品正在經(jīng)歷渠道結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，可能需要進(jìn)一步驗(yàn)證并提升KA渠道的營收能力。

此外，安井食品也面臨食品成本上漲帶來的壓力。安井食品在年報(bào)中稱，公司未來可能會面臨肉類、粉類等原材料成本上漲、單位產(chǎn)品運(yùn)費(fèi)增加、員工工資剛性上漲等情況，導(dǎo)致公司經(jīng)營成本增加，雖然公司通過一系列的增效措施控制了成本上升，但無法完全抵消其給企業(yè)效益帶來的壓力。

03 海外市場挑戰(zhàn)重重，安井食品上市進(jìn)擊

安井食品此次募集資金凈額約23.02億港元，其中70%將用于全球網(wǎng)絡(luò)和供應(yīng)鏈建設(shè)，其中35%用于擴(kuò)大銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)、35%用于優(yōu)化供應(yīng)鏈。這也說明，安井食品有意拓寬海外市場。

不過，安井食品目前的海外營收占比并不明顯，近三年海外營收占比徘徊在1%左右。海外收入微薄背后，其海外供應(yīng)鏈布局也存在較大空白。

2021年，安井食品收購英國中式速凍食品生產(chǎn)商Oriental Food Express Limited，擁有“功夫食品”品牌，主要生產(chǎn)餃子等產(chǎn)品，這是其僅有的海外生產(chǎn)基地。

從過往的實(shí)踐來看，安井食品未來發(fā)展海外市場并不容易。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，安井食品在中國的產(chǎn)品并不適合國外市場，短期快速國際化不會有太好的動銷。隨著中國餐飲文化的傳播，中國速凍食品市場會逐年增加，但要有個沉淀的過程。

比如，東南亞部分國家對清真食品認(rèn)證要求嚴(yán)格。對此，安井食品表示，“我們的部分預(yù)制菜肴產(chǎn)品正在申請清真認(rèn)證?！?/p>

挑戰(zhàn)不小，但安井食品依然選擇上市進(jìn)擊，這背后也指向海外市場的更多可能性。

盤古智庫高級研究員江瀚認(rèn)為，從安井食品身處的凍品行業(yè)來看，隨著國內(nèi)市場逐漸飽和，拓展海外市場是企業(yè)持續(xù)增長的重要途徑之一。港股上市為安井食品提供了接觸國際投資者和資金的平臺、帶來新的融資渠道以及提升品牌知名度的機(jī)會。

隨著安井食品逐步建立起全球銷售網(wǎng)絡(luò)，并利用募集資金優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，其海外市場份額有望進(jìn)一步提升。

參考資料：

1、廈門日報(bào)：速凍食品巨頭登陸港交所 安井食品成為廈門第二家“A+H”上市企業(yè)

2、南方都市報(bào)：安井食品通過港交所聆訊背后：業(yè)績增速下滑，A股市值縮水

3、北京商報(bào)：港股首秀遇冷，安井食品的挑戰(zhàn)剛開始

4、新京報(bào)：速凍食品進(jìn)入質(zhì)價(jià)比時(shí)代，企業(yè)發(fā)力渠道定制產(chǎn)品

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