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來(lái)源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN） 

作者 | 楷楷 

近日，小米集團(tuán)發(fā)布了2024年業(yè)績(jī)報(bào)告，雷軍更在微博上高喊“史上最強(qiáng)年報(bào)”，這話倒也不算夸張，小米去年的業(yè)績(jī)確實(shí)是“多點(diǎn)開(kāi)花”。

2024全年，小米實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3659.06億元，同比增長(zhǎng)35.04%；全年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)272億元，同比增長(zhǎng)41.3%。

細(xì)分到小米手機(jī)、IoT、汽車三大增長(zhǎng)曲線，手機(jī)出貨量達(dá)1.69億臺(tái)，連續(xù)18個(gè)季度穩(wěn)居全球前三；IoT業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，首次突破千億規(guī)模。

最引人注目的當(dāng)屬汽車業(yè)務(wù)，之前官方預(yù)計(jì)小米汽車在2025年的交付量將超過(guò)30萬(wàn)臺(tái)，財(cái)報(bào)發(fā)布后，雷軍直接將交付預(yù)期提高至35萬(wàn)臺(tái)。

雖然小米交出了“史上最強(qiáng)”成績(jī)單，來(lái)自機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的反應(yīng)卻有點(diǎn)“平淡”。股價(jià)沒(méi)有明顯漲幅，甚至摩根大通下調(diào)小米評(píng)級(jí)至中性。

這和過(guò)去一年小米在二級(jí)市場(chǎng)的迅猛表現(xiàn)相關(guān)。以今年3月19日的股價(jià)來(lái)看，小米的PE估值已經(jīng)來(lái)到了50倍。好過(guò)國(guó)內(nèi)的一眾同行以及大洋彼岸的巨頭們。換句話說(shuō)，這份財(cái)報(bào)里的亮點(diǎn)其實(shí)是市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)并且早已被兌現(xiàn)的。

2024年，特別是新能源汽車業(yè)務(wù)第一槍開(kāi)出以后，小米在國(guó)內(nèi)的聲望就進(jìn)一步加強(qiáng)，最典型的特點(diǎn)是股價(jià)的抬升和創(chuàng)始人雷軍幾乎成為了繼馬云之后的企業(yè)家代表。從實(shí)際上來(lái)說(shuō)，造車業(yè)務(wù)的階段性成功也確確實(shí)實(shí)的影響到了主品牌“沖高”的歷史任務(wù)，特別是手機(jī)。

但無(wú)論是手機(jī)沖高、大家電的“小米方法論”驗(yàn)證還是小米汽車，都只是小米過(guò)去商業(yè)模式的衍生。小米的想象力還是全世界獨(dú)一份的“人車家全生態(tài)”，

而這部分，小米還在探索當(dāng)中。

01 “最強(qiáng)財(cái)報(bào)”的三重密碼

小米集團(tuán)總裁盧偉冰表示，2024年業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，主要得益于個(gè)人設(shè)備、家庭設(shè)備及出行設(shè)備三條增長(zhǎng)曲線的協(xié)同效應(yīng)。

小米的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)“無(wú)一失位”，讓汽車業(yè)務(wù)能在穩(wěn)健的生態(tài)基礎(chǔ)之上全力沖刺，這種協(xié)同效應(yīng)不僅讓“人車家生態(tài)”釋放出“乘數(shù)效應(yīng)”，助力小米完成了階段性的自我突破。

首先，智能手機(jī)進(jìn)一步向高端化邁進(jìn)。過(guò)去一年，小米智能手機(jī)收入同比增加21.8%至1918億元，主要是由于智能手機(jī)出貨量及ASP（平均售價(jià)）有所增加。

其中，小米高端智能手機(jī)出貨量在整體智能手機(jī)出貨量中的占比達(dá)到23.3%，同比提升3.0個(gè)百分點(diǎn)；在國(guó)內(nèi)4K–5K價(jià)位段智能手機(jī)市占率中排名第一，達(dá)到24.3%，同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，小米智能手機(jī)的ASP從2020年的約1000元增加至如今的約1200元，雖然平均售價(jià)僅提升了200元，但按2億臺(tái)的年銷量來(lái)算，這可不是小數(shù)目。

而且，從2023年第四季度開(kāi)始，小米智能手機(jī)的出貨量已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度上升，意味著小米的布局穩(wěn)打穩(wěn)扎，并非單純“以價(jià)沖量”。

其次，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)首次突破千億規(guī)模，同比增長(zhǎng)30%。其中，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的出貨量均創(chuàng)下了歷史新高，智能大家電收入更同比增加56.4%。

“國(guó)補(bǔ)”紅利是一波很強(qiáng)的助攻，雖然政策東風(fēng)不常有，但小米家電很好的抓住了這次機(jī)會(huì)。在空調(diào)市場(chǎng)，小米一舉擠到了第四的位置，盧偉冰表示，今年將沖刺前三的位置。

過(guò)去，白電市場(chǎng)一直都是傳統(tǒng)家電品牌的市場(chǎng)，小米默默布局多年，始終難有突破。但在這波政策紅利下，小米家電不僅靠著性價(jià)比逆襲，更重要的是讓消費(fèi)者看到了家居聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值。

盧偉冰表示，“目前70%以上的小米空調(diào)用戶已實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)，某些品牌百分之幾跟我們幾乎是十倍的差距，沒(méi)有聯(lián)網(wǎng)很多技術(shù)便做不到，比如“風(fēng)避人”“風(fēng)跟人走”等，我們的技術(shù)領(lǐng)先不少?！?/p>

抓住了這波政策風(fēng)口，小米的智能終端得以進(jìn)一步滲透到家，目前米家App的月活已突破1億，標(biāo)志著小米正從“硬件制造商”向“生態(tài)運(yùn)營(yíng)商”進(jìn)化，這比短期增速更有戰(zhàn)略價(jià)值。

最后，小米汽車以“黑馬”之姿殺出，補(bǔ)全了“人車家生態(tài)”的最后一塊拼圖。有汽車博主調(diào)研了100位小米SU7大定用戶，發(fā)現(xiàn)其中66%的用戶是小米手機(jī)用戶。

此外，雷軍此前也曾公開(kāi)表示小米汽車要成為兼容蘋果生態(tài)最好的汽車，車載系統(tǒng)與米家生態(tài)的無(wú)縫銜接，讓“人車家生態(tài)”從PPT里的概念，變成了真實(shí)的流量入口。

另外，雖然目前汽車業(yè)務(wù)尚未盈利，但全年毛利率為18.5%，第四季度毛利率已經(jīng)提高至20.4%，單車虧損已從62億元收窄至7億元，這意味著小米汽車的規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)，按當(dāng)前毛利率推算，汽車業(yè)務(wù)有望在2025年下半年接近盈虧平衡。

在三大核心業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入和廣告業(yè)務(wù)均有所增長(zhǎng)，值得一提的是，這兩塊業(yè)務(wù)可以稱得上是小米的“現(xiàn)金?！保曰ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)為例，其毛利率高達(dá)76.6%。

02 以“生態(tài)協(xié)同”破局“超高端”

財(cái)報(bào)會(huì)議上，盧偉冰接受媒體采訪時(shí)表示，“小米的人車家全生態(tài)戰(zhàn)略剛開(kāi)始閉環(huán)，協(xié)同效應(yīng)就已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，更大的協(xié)同效應(yīng)將會(huì)在未來(lái)發(fā)生?！?/p>

一則，汽車業(yè)務(wù)的加入對(duì)小米原有業(yè)務(wù)生態(tài)起到帶動(dòng)作用，盧偉冰曾指出，在汽車業(yè)務(wù)加入后，小米在新零售領(lǐng)域的線下布局取得了顯著進(jìn)展。

包括小米之家的位置逐漸移至商圈的黃金位置，這得益于小米一系列產(chǎn)品所帶來(lái)的高流量，使得物業(yè)愿意給予更好的位置，也為小米的手機(jī)和IoT產(chǎn)品帶來(lái)了額外的銷售機(jī)會(huì)。

二則，小米過(guò)去五年所推動(dòng)的高端化戰(zhàn)略，也為小米汽車的品牌勢(shì)能起到了鋪墊作用，隨著“人車家生態(tài)”的落地，則進(jìn)一步推動(dòng)小米從“高端”向“超高端”發(fā)展。

小米從2020年開(kāi)始致力于“高端化”，但效果卻并不明顯。以智能手機(jī)為例，雖然產(chǎn)品均價(jià)有所提升，但毛利率不但沒(méi)有走高，反而有所收窄，從2023年三季度的16.6%，下滑至2024年的12.6%。

這也從側(cè)面反映出，即便小米加大了對(duì)智能手機(jī)的研發(fā)創(chuàng)新，卻依然很難扭轉(zhuǎn)“性價(jià)比”的品牌認(rèn)知，很難像蘋果、華為等高端品牌一樣，具備較高的溢價(jià)能力。

因此，如何構(gòu)建消費(fèi)者對(duì)小米的“品牌信仰”，成為其“高端化”中的關(guān)鍵一環(huán)，小米選擇的是充分發(fā)揮自身的生態(tài)優(yōu)勢(shì)，打造差異化的商業(yè)護(hù)城河。

高端化的關(guān)鍵，在于能否打造出獨(dú)特且唯一的，能讓消費(fèi)者認(rèn)可和感知的核心價(jià)值，就像蘋果獨(dú)一無(wú)二的IOS生態(tài)系統(tǒng)、華為自研芯片的技術(shù)實(shí)力，而小米的“人車家全生態(tài)”正是品牌價(jià)值的具象化呈現(xiàn)。

盧偉冰曾表示，小米的高端化戰(zhàn)略要分三步走，分別是讓智能手機(jī)實(shí)現(xiàn)從高端到超高端的突破，在品類上從手機(jī)、汽車跨越到全生態(tài)，以及將高端化的施行從中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)一步推向全球市場(chǎng)。

這也能看出小米從手機(jī)業(yè)務(wù)到汽車業(yè)務(wù)，再到全球業(yè)務(wù)的逐層布局。除了推動(dòng)小米品牌勢(shì)能的躍升，還能逐漸將小米的極致性價(jià)比定位深入人心，當(dāng)“性價(jià)比”不再被消費(fèi)者視為“廉價(jià)”的代名詞時(shí)，小米的高端化戰(zhàn)略就成功了一大半。

由此可見(jiàn)，小米的“高端化”并不意味著要徹底拋開(kāi)“性價(jià)比”心智，而是通過(guò)掌握供應(yīng)鏈話語(yǔ)權(quán)，進(jìn)一步賦能“人車家生態(tài)”的全品類，再用開(kāi)放性的姿態(tài)來(lái)吸納更多消費(fèi)者。

盧偉冰曾表示，“人車家生態(tài)”協(xié)同包括供應(yīng)鏈、用戶等層面。以智能汽車為例，其是傳統(tǒng)汽車行業(yè)與消費(fèi)類電子的大融合，而小米在消費(fèi)類電子里有非常多的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、甚至供應(yīng)鏈?zhǔn)强梢宰鰠f(xié)同的。

而在用戶層面，通過(guò)“人車家生態(tài)”的布局，能夠讓小米各業(yè)務(wù)板塊互為賦能、互為助攻，汽車業(yè)務(wù)是手機(jī)和IoT產(chǎn)品破圈的助力，而人車家協(xié)同是其在大家電市場(chǎng)擴(kuò)張的抓手。

最后，沖刺“超高端”能夠幫助小米謀求更大增長(zhǎng)空間。以汽車業(yè)務(wù)為例，其毛利率已超過(guò)“手機(jī)X AIoT”業(yè)務(wù)15%的綜合毛利率，隨著小米汽車的市場(chǎng)占有率不斷提高，其利潤(rùn)的想象空間還有很高的天花板。

03 小米的下一個(gè)勝負(fù)手

但目前來(lái)看，“人車家生態(tài)”的想象空間，已在第一季度被充分反映在小米的股價(jià)之中。這也是為什么雷軍將2025年小米汽車的銷量目標(biāo)提升至35萬(wàn)輛，但資本市場(chǎng)仍是反應(yīng)平淡，“人車家”所帶來(lái)的乘數(shù)效應(yīng)，已在市場(chǎng)的預(yù)期之內(nèi)。

而且，對(duì)于小米這份“史上最強(qiáng)業(yè)績(jī)”，市場(chǎng)也并非沒(méi)有擔(dān)憂。一方面，小米SU7的成功在一定程度上要?dú)w功于后發(fā)者優(yōu)勢(shì)，讓其能夠在最短時(shí)間內(nèi)，找準(zhǔn)細(xì)分市場(chǎng)精準(zhǔn)切入。

但不可忽視的是，其他車圈對(duì)手也在積極追趕，如果小米汽車要做行業(yè)的領(lǐng)先者，則仍要在研發(fā)、產(chǎn)能上“補(bǔ)課”，而其下一款產(chǎn)品還能否成為爆品，資本市場(chǎng)也還需觀望。

另一方面，IoT賽道非常內(nèi)卷，華為、海爾等對(duì)手正在全屋智能加速布局；華為、榮耀、蘋果等在中高端市場(chǎng)的攻勢(shì)，也對(duì)小米形成壓力。

以上兩點(diǎn)都指向同一個(gè)問(wèn)題，小米除了“人車家”生態(tài)閉環(huán)的護(hù)城河之外，旗下產(chǎn)品還能帶來(lái)怎樣的差異化競(jìng)爭(zhēng)力，讓消費(fèi)者愿意為其買單？

目前來(lái)看，市場(chǎng)最關(guān)心的仍是小米在AI方面的發(fā)展進(jìn)度。事實(shí)上，小米可以說(shuō)是國(guó)內(nèi)最早投資AI領(lǐng)域的品牌之一，但在AI大模型及AI應(yīng)用等方面，卻是“起個(gè)大早、趕個(gè)晚集”。

比如小米自研的澎湃OS被不少用戶吐槽系統(tǒng)界面卡頓、應(yīng)用閃退等問(wèn)題；而在AI應(yīng)用方面，諸如AI寫作、AI對(duì)話翻譯、AI實(shí)時(shí)字幕等功能，也被用戶認(rèn)為并無(wú)特色。

在去年底的小米年度總結(jié)直播中，盧偉冰展示小米手機(jī)的超級(jí)小愛(ài)功能，更是一度翻車，其在使用圖片導(dǎo)航功能時(shí)，連續(xù)叫了兩聲“嘿”，小米手機(jī)都沒(méi)有反應(yīng)，后來(lái)更直接黑屏。

雖然，小米的“人車家生態(tài)”已經(jīng)搭建完畢，但尚未完全釋放潛力，基于AI的生態(tài)聯(lián)動(dòng)還存在明顯不足，而這正是小米接下來(lái)的關(guān)鍵“勝負(fù)手”所在。

在“人車家生態(tài)”中，AI不僅是提升用戶體驗(yàn)的關(guān)鍵，更是拔高生態(tài)上限的核心技術(shù)，通過(guò)AI可以更高效地將人、車、家等多場(chǎng)景有機(jī)串聯(lián)，整合形成一個(gè)以人為中心、主動(dòng)服務(wù)于人的超級(jí)智能生態(tài)系統(tǒng)。

在財(cái)報(bào)會(huì)中，盧偉冰表示，今年將會(huì)投入1/4研發(fā)經(jīng)費(fèi)至AI技術(shù)，大約為70-80億元，其中，AI、OS和芯片三項(xiàng)被列為小米核心技術(shù)。

不難看出，小米已在AI領(lǐng)域加速追趕，但成效如何仍需以結(jié)果為導(dǎo)向。如何以AI技術(shù)貫穿“人車家生態(tài)”，并拿出真正能夠提升用戶體驗(yàn)的系統(tǒng)產(chǎn)品，這才是市場(chǎng)想要看到的“新故事”。

因此，小米的這份“史上最強(qiáng)財(cái)報(bào)”只是中場(chǎng)戰(zhàn)報(bào)，正如《孫子兵法》所言：“勝兵先勝而后求戰(zhàn)”。小米已證明自己能打勝仗，但要成為真正的“生態(tài)王者”，仍需在技術(shù)深水區(qū)證明自己的價(jià)值。

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