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來源：新浪證券

出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

作者：昊

A股鋰電上市公司中報(bào)披露完畢。上半年，多數(shù)企業(yè)營收實(shí)現(xiàn)增長，但凈利潤則呈現(xiàn)出較為明顯的兩級(jí)分化之勢。

在頭部公司中，億緯鋰能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入281.70億元，同比增長30.06%，歸母凈利潤16.05億元，同比下降近25%，扣非凈利潤11.57億元，同比下降22.82%，在行業(yè)激烈競爭下，增收減利跡象明顯。

動(dòng)儲(chǔ)電池市場雙線失守 產(chǎn)能利用率逐年下滑

2025年上半年，億緯鋰能動(dòng)力電池國內(nèi)市占率跌至第五，儲(chǔ)能電池出貨量被海辰儲(chǔ)能反超，雙線失守。

在動(dòng)力電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代、比亞迪吃下動(dòng)力電池七成的市場份額，億緯鋰能在全球的市占率僅為2.8%。今年前7個(gè)月，寧德時(shí)代、比亞迪的市占率合計(jì)達(dá)65%，億緯鋰能的市占率僅為4.16%。

在儲(chǔ)能領(lǐng)域，2024年排名前五的企業(yè)依次是寧德時(shí)代、億緯鋰能、海辰儲(chǔ)能、瑞浦蘭鈞和比亞迪。而2025年上半年，億緯鋰能首次被海辰儲(chǔ)能反超。

海外市場方面，億緯鋰能可謂“起了大早、趕個(gè)晚集”。2020年，公司境外收入占比曾高達(dá)47.2%，2021年達(dá)到51.0%，但2023年驟降至27.3%，2024年進(jìn)一步回落至24.3%，2025年上半年境外收入占比為24.7%。

市場份額丟失的同時(shí)，產(chǎn)能利用率也持續(xù)下滑。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2021年、2022年和2023年，公司動(dòng)力儲(chǔ)能鋰離子電池產(chǎn)能利用率分別為96.14%、92.82%和72.92%。2024年底，公司動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)能利用率更是下降至69.2%，創(chuàng)下近四年新低。

盡管產(chǎn)能利用率逐年下滑，億緯鋰能仍在積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。

根據(jù)2023年底的產(chǎn)能測算，億緯鋰能擁有產(chǎn)能84GWh，預(yù)計(jì)到2025年投產(chǎn)項(xiàng)目釋放產(chǎn)能126GWh，現(xiàn)有產(chǎn)能與新增釋放產(chǎn)能之和將達(dá)到210GWh。

有息負(fù)債創(chuàng)歷史新高 直接融資200億后欲再赴港募資

不斷擴(kuò)產(chǎn)之下，億緯鋰能債務(wù)負(fù)擔(dān)也日趨沉重。

截至2025年上半年，億緯鋰能負(fù)債率飆升至62.57%，其中有息負(fù)債約315億元，同比增長20%，有息資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)28.49%，創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，公司賬上貨幣資金僅約70億元，可交易性金融資產(chǎn)約75億元，合計(jì)約175億元，顯著低于有息負(fù)債金額。

此外，除2023年以外，億緯鋰能在其它年份的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額均顯著小于同期資本開支，資金常年入不敷出。同時(shí)，億緯鋰能收現(xiàn)比也從100%左右逐步回落，到2024年已不足80%。

事實(shí)上，自2009年上市以來，億緯鋰能已累計(jì)直接融資約200億元。不過，長期“失血”之下，即便不斷融資，公司卻仍十分缺錢。

不久前，億緯鋰能宣布將赴港IPO，用于匈牙利及馬來西亞項(xiàng)目建設(shè)。

然而，在“快魚吃慢魚”的殘酷競爭中，億緯鋰能“全都要”的均衡戰(zhàn)略成了“均衡陷阱”，僅僅依靠不斷對(duì)外融資輸血，難以從根本上跳出“高負(fù)債-低現(xiàn)金流”的不良循環(huán)。

前有寧德時(shí)代、比亞迪雙寡頭壓制，后有中創(chuàng)新航、海辰儲(chǔ)能等新勢力“貼身肉搏”，億緯鋰能能否在新能源這場長跑中最終勝出，仍需市場檢驗(yàn)。