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來源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）

作者 | 寧成缺

都說中產(chǎn)運動新四寶，薩洛蒙、迪桑特、sis和on跑。近日，滑雪界新貴迪桑特傳出將被出售的消息。日本貿(mào)易巨頭伊藤忠商事（ITOCHU）宣布，對運動品牌迪桑特Descente提出公開要約收購，交易金額為1826億日元（約合90億元人民幣）。

若該交易順利完成，安踏作為迪桑特的第二大股東，預(yù)計將輕松獲得至少10億元的收益。

安踏最近可謂是春風(fēng)得意，公司剛發(fā)布的財報顯示營收創(chuàng)下了歷史新高，凈利潤同比增長六成。同時，安踏還啟動了100億港元的回購計劃。在這些利好消息的推動下，安踏體育的股價高開高走，次日盤中一度漲近12%。

截至發(fā)稿時，安踏體育的股價報于76.3港元，最新市值達到了2161億港元，股價也創(chuàng)下了近兩個月來的新高。

但風(fēng)光的背后，危機感也悄然而來。自2009年以來，安踏的收購步伐從未停歇，旗下已經(jīng)擁有安踏、FILA、DESCENTE、KOLON SPORT及MAIA ACTIVE等15個品牌。但“多品牌”戰(zhàn)略并非易事，安踏集團2024年上半年的財報顯示，除了主品牌安踏的零售額增速與去年持平外，其他子品牌的增速普遍出現(xiàn)了下滑，從原先的70%—75%降至了35%—40%。這也標(biāo)志著安踏的多品牌戰(zhàn)略正步入真正的考驗期。

同時，安踏的高端化之路也充滿了挑戰(zhàn)。主力FILA增速下滑到個位數(shù)，盡管安踏曾憑借始祖鳥、迪桑特等高端品牌的成功向高端化傾斜，并在去年收購了MAIA ACTIVE，意圖打造下一個Lululemon，但當(dāng)前經(jīng)濟形勢下行，安踏想要逆勢而行勢必面臨巨大的風(fēng)險。

01 FILA降速，安踏難安心

安踏上半年的財報數(shù)據(jù)顯示，其營收和凈利潤表現(xiàn)出強勁的增長勢頭。集團收入同比增長了13.8%，達到337.4億元，創(chuàng)下了歷史新高，而凈利潤更是飆升了62.6%，達到77.2億元。

但是，深扒這份財報背后也隱藏著一些問題。

最明顯就是多品牌戰(zhàn)略發(fā)展不暢。從安踏集團2024年上半年的財報可以看出，除了主品牌安踏的零售額增速與去年持平，達到13.5%外，其他子品牌的增速普遍出現(xiàn)了大幅下滑。

尤其是被譽為“現(xiàn)金奶?！钡腇ILA品牌，上半年收入為130.56億元，但零售額增速僅為6.8%，遠低于去年同期的13.5%，增長明顯放緩。在經(jīng)營溢利率方面，F(xiàn)ILA也下滑了1.1個百分點，降至28.6%。

安踏對此解釋稱，這是由于上半年FILA進行了較多的國際跨界聯(lián)名合作，導(dǎo)致廣告及宣傳開支大幅增加，從而使得經(jīng)營開支占收入的比率上升。

值得一提的是，F(xiàn)ILA自2009年被安踏收購以來，一直是其營收和利潤的重要來源。2019年，安踏體育首次公布FILA營收，其營收規(guī)模達到147.70億元，同比大增73.9%，經(jīng)營利潤為40.23億元，同比大增87.1%，呈現(xiàn)出極強的增長勢頭。此后的2020年和2021年，F(xiàn)ILA的營收和經(jīng)營溢利也持續(xù)保持兩位數(shù)增長。

然而，自2022年開始，F(xiàn)ILA就開始失速。那一年，F(xiàn)ILA的營收下滑了1.4%，經(jīng)營溢利更是大跌19.4%，毛利和經(jīng)營利潤也分別同比下降了7.2%和19.4%。安踏管理層對此的解釋是，疫情反復(fù)影響導(dǎo)致行業(yè)整體存在不確定性，部分店鋪因此暫停運營。

但值得注意的是，在同一時期，安踏主品牌和所有其他品牌的營收規(guī)模均實現(xiàn)了雙位數(shù)增長，而其他同行如李寧、特步、361度等也均實現(xiàn)了雙位數(shù)增長。

盡管FILA在2023年采取了一系列措施，包括提升電子商務(wù)業(yè)務(wù)、優(yōu)化折扣率等，以恢復(fù)增速，但在今年上半年，其增速再次放緩，引發(fā)了市場的擔(dān)憂。

而從營收增長率上更能看出來，F(xiàn)ILA在2019—2023年的營收增長率為73.9%、18.1%、25.1%、-1.4%、16.6%，增速出現(xiàn)大幅波動并整體呈放緩趨勢。

對于FILA上半年的增長失速，主要有三個方面的原因：一是受到子品牌FILA KIDS和FILA FUSION的拖累，兒童業(yè)務(wù)發(fā)展不順利；二是受到行業(yè)大環(huán)境的影響，投行Jefferies研報指出，在5月和6月顯現(xiàn)需求疲軟之后，運動服裝品牌2024年的零售銷售目標(biāo)面臨下行風(fēng)險。

三是當(dāng)前消費者更看重專業(yè)性能，昂跑、Hoka One One、索尼康等小眾專業(yè)品牌迅速崛起，沖擊了FILA的市場。

安踏也試圖復(fù)刻FILA的成功經(jīng)驗，但多品牌戰(zhàn)略在擴張市場的同時，也可能帶來精力的分散和內(nèi)部的混亂。例如，F(xiàn)ILA與迪桑特、薩洛蒙等品牌就存在多條產(chǎn)品線的重合問題，這無疑會引發(fā)一定程度的內(nèi)部競爭。

02 中產(chǎn)不好割了，“361度”們發(fā)起低價反攻戰(zhàn)

除了實施多品牌戰(zhàn)略外，安踏還試圖向高端化市場發(fā)展，然而這一道路也不平坦。

自2009年收購FILA后，安踏對高端運動奢侈品牌產(chǎn)生了濃厚的興趣。盡管FILA的表現(xiàn)相對較好，但其他收購的品牌如迪桑特、始祖鳥等，對安踏的收入貢獻遠不及FILA。

特別是隨著“平替潮”的流行，始祖鳥和薩洛蒙等品牌的熱度已有所下降。百度指數(shù)顯示，始祖鳥的熱度已經(jīng)從今年6月初的10111下降至8月底的2984。

為了覆蓋更多的市場，安踏去年收購了專為亞洲女性設(shè)計的運動服品牌MAIA ACTIVE的75.13%股權(quán)，試圖打造下一個Lululemon。但MAIA ACTIVE的業(yè)績表現(xiàn)并未達到預(yù)期，其凈銷售額增速已大幅回落，品牌影響力和用戶粘性也遠不如Lululemon。

更何況在經(jīng)濟下行大環(huán)境下，中產(chǎn)手上的余糧已經(jīng)不多了，連Lululemon都在降價。在線上，lululemon經(jīng)典款瑜伽褲Align正進行5折銷售，線下Lululemon也向三四線城市滲透，并入駐了品牌折扣店；耐克和阿迪達斯也采取了和Lululemon類似的策略，以應(yīng)對當(dāng)前的市場環(huán)境。

然而，安踏卻選擇逆勢而行，試圖開拓“新中產(chǎn)”市場，這不禁讓人擔(dān)憂其是否會因此一步踏空。畢竟，在加拿大鵝裁員、奢侈品銷售疲軟的現(xiàn)實中，“逆行者”安踏此舉顯得頗為冒險。

與此同時，曾經(jīng)被視為低端路線的361度和特步卻通過深耕跑步領(lǐng)域、市場下沉以及提供高性價比產(chǎn)品，實現(xiàn)了快速增長。根據(jù)361度公布的2024年上半年業(yè)績，其營收增長了19.2%，股東應(yīng)占溢利也顯著增長了12.2%。

回顧2023年，361度的增速更是位居行業(yè)前列。2023年361營收從69.61億元增長到84.23億元，增長幅度達到21%。相比之下，安踏2023年營收為623.56億元，增長幅度為16%，李寧2023年的營收為275.98億元，增長幅度為7%。特步的營收為143.46億元，增長幅度為11%。

安踏和李寧過去十年憑借“國潮”和消費升級趨勢穩(wěn)步崛起，成為國產(chǎn)運動品牌的佼佼者。然而，在當(dāng)前經(jīng)濟不確定性的環(huán)境下，消費者開始轉(zhuǎn)向更為謹慎的消費態(tài)度，這為特步和361度等提供高性價比產(chǎn)品的品牌帶來了新的市場機遇。

為了應(yīng)對市場挑戰(zhàn)，2024年上半年，安踏和FILA兩個品牌都加大了線上打折力度。第三方數(shù)據(jù)顯示，今年4-6月間，F(xiàn)ILA在抖音電商渠道的同比降價幅度分別為10.12%、34.49%、6.17%。但安踏忙著走高端的同時，主品牌安踏的聲量遠不及營收在市場上的地位，在虎撲上，被討論更多的依然是耐克、三葉草、李寧等運動品牌。

在全球化方面，安踏提出了“不做中國的耐克，要做世界的安踏”的口號，試圖通過出海尋找新的增長點?？陀^來看，安踏在全球市場的份額與耐克和阿迪達斯等國際品牌相比仍有很大的提升空間。而且安踏一旦走向海外，其在國內(nèi)積累的供應(yīng)鏈優(yōu)勢和DTC經(jīng)驗可能將不再適用，這也是其全球化戰(zhàn)略面臨的一大挑戰(zhàn)。

多品牌這條路阻礙重重，高端化并沒有真正站穩(wěn)，全球化依然有很強的不確定性，成為世界的安踏，阻礙仍然不少。

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