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在消費(fèi)市場(chǎng)的喧囂與變革中，餐飲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，中式面館賽道看似傳統(tǒng)，卻也不斷涌現(xiàn)出試圖突破的勢(shì)力。

近期，川渝風(fēng)味面館品牌“遇見(jiàn)小面”正式向港交所遞交招股書(shū)，沖刺“中式面館第一股”。本次IPO的募資用途為，拓展餐廳網(wǎng)絡(luò)、擴(kuò)大地理覆蓋范圍及加深市場(chǎng)滲透；升級(jí)整個(gè)餐廳網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)及數(shù)字系統(tǒng)；品牌建設(shè)及提高客戶(hù)忠誠(chéng)度等。

這看似是一場(chǎng)榮耀加冕的沖刺，實(shí)則背后滿(mǎn)是發(fā)展的焦灼與迫切。在這個(gè)快節(jié)奏的商業(yè)時(shí)代，留給遇見(jiàn)小面的時(shí)間并不多，資本市場(chǎng)能否為其開(kāi)啟一扇通往輝煌未來(lái)的大門(mén)，亦或只是短暫的喘息之機(jī)，一切都有待時(shí)間的檢驗(yàn)。

IPO前夜，不容忽視的隱憂(yōu)

近幾年，遇見(jiàn)小面曾憑借亮眼的營(yíng)收增長(zhǎng)數(shù)據(jù)與迅速擴(kuò)張的門(mén)店規(guī)模，迅速在競(jìng)爭(zhēng)激烈的餐飲市場(chǎng)中嶄露頭角。

招股書(shū)披露，遇見(jiàn)小面在2022年、2023年和2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.18億元、8.01億元和11.54億元。同期，公司凈利潤(rùn)分別為-3597.3萬(wàn)元、4591.4萬(wàn)元和6070萬(wàn)元。2023年開(kāi)始，公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

然而，遇見(jiàn)小面在短短三年間實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，背后藏著不容忽視的隱憂(yōu)，讓其上市前景平添變數(shù)。

一方面，為了在競(jìng)爭(zhēng)激烈的餐飲市場(chǎng)中搶奪更多客源，遇見(jiàn)小面毅然選擇了降價(jià)換量這一策略，但這種增長(zhǎng)模式實(shí)則是飲鴆止渴。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去3年遇見(jiàn)小面的訂單平均消費(fèi)額持續(xù)下滑，分別為36.1元、34元、32元。與之相對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是，訂單數(shù)量也有明顯增長(zhǎng)，分別為1416萬(wàn)單、2821.9萬(wàn)單和4209.4萬(wàn)單；單店日均銷(xiāo)售額分別為11822元、13880元、12402元。

降價(jià)換量策略雖在短期內(nèi)刺激了訂單量的大幅上揚(yáng)，卻導(dǎo)致單店?duì)I收下滑，也讓盈利質(zhì)量大打折扣。當(dāng)市場(chǎng)上眾多品牌紛紛以低價(jià)吸引消費(fèi)者時(shí)，單純的價(jià)格戰(zhàn)只會(huì)讓消費(fèi)者的忠誠(chéng)度變得愈發(fā)脆弱，一旦有更低價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)者出現(xiàn)，顧客便極易流失，難以建立起穩(wěn)固持久的消費(fèi)粘性。

另一方面，遇見(jiàn)小面的債務(wù)壓力已到了令人憂(yōu)心的地步。如此沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，不僅源于門(mén)店擴(kuò)張過(guò)程中產(chǎn)生的高額租賃負(fù)債、設(shè)備采購(gòu)費(fèi)用，還與運(yùn)營(yíng)成本的剛性增長(zhǎng)密切相關(guān)。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，遇見(jiàn)小面流動(dòng)負(fù)債總額從 2022 年的 2.51 億元膨脹至 2024 年的 4.9 億元，而流動(dòng)資產(chǎn)總值僅為 2.48 億元，流動(dòng)比率低至 0.5，遠(yuǎn)低于安全閾值。這一數(shù)據(jù)表明，公司短期內(nèi)償債能力極為薄弱，一旦市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)不利變化，資金周轉(zhuǎn)便會(huì)陷入困境。

資本市場(chǎng)向來(lái)是殘酷且現(xiàn)實(shí)的，它不僅看重企業(yè)當(dāng)下的盈利表現(xiàn)，更關(guān)注其未來(lái)的增長(zhǎng)潛力與可持續(xù)發(fā)展能力。對(duì)于遇見(jiàn)小面而言，當(dāng)下的降價(jià)換量、單店?duì)I收下滑、債務(wù)高企等問(wèn)題，無(wú)疑給其上市前景蒙上了一層厚重的陰影。

內(nèi)憂(yōu)外患，日子不好過(guò)

遇見(jiàn)小面懷揣著沖擊“中式面館第一股”的野心，卻在資本大門(mén)前遭遇內(nèi)憂(yōu)外患的雙重暴擊。光鮮的招股書(shū)數(shù)據(jù)難掩背后的裂痕，食品安全的陰云與激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，正將其推向危機(jī)四伏的深淵。

一來(lái)，為確保出品質(zhì)量，遇見(jiàn)小面實(shí)行“直營(yíng)+特營(yíng)”模式，然而食品安全問(wèn)題依舊不可避免，運(yùn)營(yíng)管理內(nèi)憂(yōu)浮現(xiàn)。

2024年，北京市海淀區(qū)與東城區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局兩次處罰，撕開(kāi)了遇見(jiàn)小面管理漏洞的一角：一是，通報(bào)其存在“兩個(gè)責(zé)任”落實(shí)不到位問(wèn)題，被要求責(zé)令整改；二是，指出其東直門(mén)分公司未保持食品經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所環(huán)境整潔，給予警告處罰。

餐飲行業(yè)本就敏感，食品安全問(wèn)題極易引發(fā)輿論風(fēng)暴。比如：小龍坎曾因“口水油”事件聲譽(yù)受損，海底撈“老鼠門(mén)”后用極致服務(wù)挽回口碑。如今，遇見(jiàn)小面計(jì)劃大力擴(kuò)張?zhí)卦S經(jīng)營(yíng)模式，而加盟門(mén)店的管理難度遠(yuǎn)超自營(yíng)店，一旦食品安全問(wèn)題在加盟店爆發(fā)，將如多米諾骨牌般摧毀整個(gè)品牌的根基。

二來(lái)，中式面館賽道早已是一片紅海，遇見(jiàn)小面在和府撈面、李先生牛肉面大王、五爺拌面等眾多強(qiáng)敵的夾擊下，生存空間愈發(fā)逼仄。

和府撈面憑借“書(shū)房 + 面館”的差異化定位，在高端市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟；五爺拌面以高性?xún)r(jià)比和快速擴(kuò)張，迅速搶占下沉市場(chǎng)；李先生牛肉面大王憑借多年深耕，在消費(fèi)者心中樹(shù)立了牢固的品牌形象；遇見(jiàn)小面雖然擁有“網(wǎng)紅頭銜”卻陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的泥潭，競(jìng)爭(zhēng)壓力可不小。

在門(mén)店數(shù)量、供應(yīng)鏈管理等方面，遇見(jiàn)小面也落后于頭部品牌，進(jìn)一步加劇了其競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

據(jù)了解，和府撈面門(mén)店超過(guò)500家，而李先生牛肉面大王的門(mén)店目前已經(jīng)突破1000家。而截止招股書(shū)提交日，遇見(jiàn)小面門(mén)店數(shù)量?jī)H為380家。

不僅如此，遇見(jiàn)小面的門(mén)店分布存在一定的地域集中風(fēng)險(xiǎn)：380家門(mén)店中，廣東省內(nèi)就有250家，占比約為65.8%。其中廣州有117家門(mén)店，約占門(mén)店總數(shù)的30.8%。過(guò)度依賴(lài)單一市場(chǎng)，不僅限制了品牌的成長(zhǎng)空間，還使其在區(qū)域市場(chǎng)飽和后，面臨增長(zhǎng)瓶頸。

面對(duì)內(nèi)憂(yōu)外患，遇見(jiàn)小面若想在資本市場(chǎng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中突圍，必須痛定思痛，做出改變。破局之路注定充滿(mǎn)艱辛。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)者日益挑剔的眼光下，遇見(jiàn)小面能否成功轉(zhuǎn)型，化危機(jī)為轉(zhuǎn)機(jī)，仍是一個(gè)未知數(shù)。

三駕馬車(chē)齊發(fā)力，能破困局嗎？

在中式餐飲行業(yè)激烈的角逐中，遇見(jiàn)小面懷揣著沖擊“中式面館第一股”的野心，試圖以“下沉低線(xiàn)市場(chǎng)、探索海外市場(chǎng)、加大特許經(jīng)營(yíng)”三駕馬車(chē)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。然而，這三駕馬車(chē)究竟能否拉動(dòng)其實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)，仍是一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)。

首先，下沉市場(chǎng)向來(lái)被視為餐飲企業(yè)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，遇見(jiàn)小面也試圖抓住這一機(jī)遇，加速在低線(xiàn)城市布局，然而下沉市場(chǎng)并非想象中的“遍地黃金”。

下沉市場(chǎng)的消費(fèi)習(xí)慣與一二線(xiàn)城市存在顯著差異。低線(xiàn)城市消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感度極高，遇見(jiàn)小面此前通過(guò)降價(jià)換量的策略雖能吸引部分客源，但不是長(zhǎng)久之策。此外，當(dāng)?shù)靥厣骛^、夫妻小店憑借低廉的運(yùn)營(yíng)成本，占據(jù)了大量市場(chǎng)份額，遇見(jiàn)小面若繼續(xù)以?xún)r(jià)格戰(zhàn)入局，利潤(rùn)空間將被進(jìn)一步壓縮。

其次，遇見(jiàn)小面將海外市場(chǎng)，尤其是東南亞地區(qū)視為新的增長(zhǎng)極，計(jì)劃大力拓展海外門(mén)店。

據(jù)招股書(shū)披露，在中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港及海外，遇見(jiàn)小面計(jì)劃于2025年、2026年及2027年分別新開(kāi)設(shè)約120家至150家、150家至180家及170家至200家直營(yíng)及特許經(jīng)營(yíng)餐廳。

然而，餐飲行業(yè)出海面臨著文化差異、政策法規(guī)、消費(fèi)習(xí)慣等多重障礙，而遇見(jiàn)小面在海外的品牌知名度相對(duì)較低、經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)不足。此外，海外市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)成本遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)，遇見(jiàn)小面本身債務(wù)高企，資金鏈緊張，海外擴(kuò)張所需的巨額資金從何而來(lái)，是一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。

再有，遇見(jiàn)小面試圖通過(guò)加碼特許經(jīng)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，不過(guò)特許經(jīng)營(yíng)模式是一把雙刃劍，在帶來(lái)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，也隱藏著巨大的管理隱患。

目前，遇見(jiàn)小面的投訴中就暴露出食品安全、服務(wù)質(zhì)量等問(wèn)題，隨著加盟店數(shù)量的快速增加，若不能建立完善的管理體系，這些問(wèn)題將被放大。加盟店的運(yùn)營(yíng)水平參差不齊，一旦出現(xiàn)食品安全問(wèn)題或服務(wù)質(zhì)量下滑，將直接影響品牌聲譽(yù)，對(duì)整個(gè)品牌造成致命打擊。

在資本市場(chǎng)的賽道上，耐力比拼不僅需要速度，更需要穩(wěn)健的步伐和清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃。遇見(jiàn)小面的三駕馬車(chē)戰(zhàn)略，看似全面且充滿(mǎn)野心，但每一個(gè)方向都面臨著巨大的挑戰(zhàn)，考驗(yàn)遇見(jiàn)小面的應(yīng)變能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。